В финансовом моделировании не существует универсального подхода. Финансовые модели могут сильно различаться по размеру, цели и сложности. Модель оценки сильно отличается от модели погашения кредита. Модель, созданная для расширения бизнеса, будет отличаться от модели, созданной для продажи бизнеса. Модель, созданная для того, чтобы дать кому-то общее представление о стоимости бизнеса, будет гораздо менее сложной, чем модель, созданная в поддержку частного размещения или первичного публичного предложения акций бизнеса. Крайне важно, чтобы вы понимали объем и цель модели, которую вас попросили подготовить. Независимо от того, насколько впечатляющей является ваша модель, она бесполезна, если не отвечает требованиям пользователя.

В этой главе вы узнаете, как анализировать проекты и какова цель проекта. Вы также узнаете, как создавать предположения для улучшения нашего проекта.

В этой главе мы рассмотрим следующие темы:

• Понимание характера и цели проекта
• Проведение интервью
• Построение предположений

Чтобы определить характер и цель проекта, вам нужно будет ответить на ряд вопросов:

• Чего стремится достичь проект?
• Вы стремитесь оценить что-то, спрогнозировать что-то или и то, и другое?
• Каков фокус или объем проекта?
• Вы рассматриваете бизнес в целом, или часть бизнеса, или конкретный актив, завод или оборудование?
• Кто является целевой аудиторией?
• Это для внутреннего или личного использования, или для представления широкой аудитории?
• Это избранная, осведомленная аудитория или широкая публика?
• Есть ли какая-либо специализированная или техническая часть проекта, которая потребует привлечения эксперта в этой области?

Ответы на каждый из этих вопросов повлияют на то, как вы подойдете к своей модели, какой тип модели вы построите и насколько она будет детализирована.

Значительная часть времени, затрачиваемого на моделирование, должна быть выделена на обсуждения с руководством клиента. Люди обычно опасаются, когда их приглашают на обсуждения с профессионалами, поэтому вам нужно будет развеять их страхи и создать не угрожающую обстановку для ваших обсуждений. Вам нужно дать им понять, что они являются экспертами и что вам нужна их помощь, чтобы понять бизнес.

Эти интервью помогут вам понять, почему было принято решение подготовить финансовую модель. Они должны охватывать историю компании, включая ключевые политические решения, которые были приняты, и их влияние на результаты компании. Вам нужно будет оценить ключевых управленческих сотрудников и степень, в которой вы можете полагаться на их утверждения. Вам нужно будет как можно тщательнее документировать ваши обсуждения, но подготовить клиента к последующим интервью, если возникнет такая необходимость.

Основой для построения предположений, которые мы будем использовать для прогнозирования результатов компании на следующие пять лет, являются исторические финансовые данные компании. Поэтому вам нужно будет получить финансовые отчеты компании за три или пять лет для этой цели. В идеале вам нужна электронная копия счетов в формате Р7 Офис. К сожалению, обычно доступна только бумажная копия или PDF-файл. Даже если это формат Р7 Офис или CSV, макет, скорее всего, потребует изменений, чтобы привести его в соответствие с вашим предпочтительным макетом.

Поэтому вы должны быть готовы снова ввести счета в Р7 Офис в макете, подходящем для вашей модели. Вам нужно будет извлечь балансовые отчеты и отчеты о прибылях и убытках за каждый год. Исторические финансовые данные чрезвычайно важны, поскольку, помимо того, что они составляют основу наших предположений и прогнозов, они также будут играть очень важную роль при необходимости устранения неполадок. Поскольку мы будем использовать те же концепции и формулы для наших прогнозируемых лет, полезно использовать набор полных и сбалансированных счетов в качестве отправной точки.

Финансовую модель можно определить как совокупность математических предположений с целью прогнозирования результатов, финансового положения и движения денежных средств бизнеса в будущем, часто с целью определения стоимости бизнеса. Построение надежных предположений имеет решающее значение для успеха вашей модели.

Ниже приведен краткий контрольный список для ваших предположений:

• Основаны на фактических исторических данных
• Реалистичны
• Четко объяснены
• Легко проверяемы
• Надлежащим образом задокументированы
• Визуально отличимы в вашей модели (обычно другим шрифтом) от вычисляемых ячеек

Общие предположения вашей модели заключаются в том, что бизнес будет прибыльным, а денежный поток в конечном итоге будет положительным.

Вы также предполагаете, что бизнес является действующим предприятием (что он сможет выполнять свои обязательства по мере их наступления в обозримом будущем) и что информация, которую вы получили или вам предоставили о конкурентах, прогнозируемых затратах и доходах, является точной.

При построении предположений для финансовой отчетности вы начинаете с определения драйверов роста. В этом контексте драйверы роста — это те индексы или показатели, которые наилучшим образом отражают рост отдельных статей за последние три или пять лет.

При выполнении этого упражнения необходимо учитывать экономическую эффективность ваших решений, особенно при работе с несущественными статьями. Иногда достаточно простого прогноза на основе наилучшего суждения.

Оборот является наиболее заметной статьей в отчете о прибылях и убытках. Поэтому имеет смысл сосредоточиться на определении драйвера для оборота, а затем связать некоторые менее значимые статьи расходов с прогнозируемым оборотом.

Подходящими драйверами могут быть годовой рост, инфляция или среднегодовой темп роста (CAGR). Рассмотрим эти два драйвера сейчас.

Это просто рост от одного года к другому. Обычно он выражается в процентах.
Годовой рост оборота с года 1 по год 2 можно рассчитать следующим образом:

Чтобы понять CAGR, вы должны понять концепцию сложного процента.

Если вы инвестируете 100 млн рублей под 10% годовых, вы ожидаете получить 10 млн рублей процентов в конце года (10% от 100 млн рублей). В конце второго года вы получите еще 10 млн рублей процентов и так далее. Если, однако, вы решите не снимать проценты в размере 10 млн рублей, а реинвестировать их (применить сложный процент), у вас будет 100 млн + 10 млн = 110 млн рублей для инвестирования под 10% в начале второго года. Таким образом, в конце второго года вы получите 11 млн рублей процентов (10% от 110 млн рублей). Следовательно, у вас будет 110 млн + 11 млн = 121 млн рублей для инвестирования под 10% в начале третьего года и так далее.

Рубль — это валюта России. Вы можете заменить ее любой валютой по вашему выбору, и значения не изменятся!

Обратите внимание, что начисление сложных процентов в течение нескольких лет дает более высокую общую доходность, чем если бы вы снимали проценты в конце каждого года. Можно также сказать, что ваши 100 млн рублей сегодня стоят 110 млн рублей в конце одного года и 121 млн рублей в конце 2 лет и так далее. Деньги сегодня стоят больше завтра.

Годовой рост редко бывает постоянным в течение нескольких периодов; он меняется из года в год.

На практике у вас может быть сценарий, подобный тому, что показан на следующем скриншоте:

CAGR — это индекс, который используется для преобразования различных темпов роста за несколько периодов в единый темп роста за все периоды.

CAGR элемента берет значение этого элемента в первом году и значение в последнем году и, предполагая начисление сложных процентов, рассчитывает темп роста за период.

Формула для CAGR следующая:

Мы можем упростить это, выделив V1 в правой части уравнения, следующим образом:

Это приводит к следующей общей формуле:

Мы переносим знак степени на другую сторону, так что он становится 1/(n-1):

Здесь n — общее количество лет.

CAGR выручки в нашем примере будет следующим:

Степень или показатель степени представляется знаком ^ в Р7 Офис. Поэтому 2^2 становится 2^2 в Р7 Офис.

Мы рассмотрим формулу CAGR здесь:

Это дает нам CAGR 32%, как показано на следующем скриншоте:

Обратите внимание, что вы можете использовать ту же формулу для расчета CAGR других статей, таких как себестоимость продаж.

В общем, мы применяем наши драйверы роста к следующим значениям:

• Оборот — цена и объем: Для простой модели вы можете основывать свои прогнозы на обороте. Однако, чтобы сделать вашу модель более гибкой, вы можете захотеть увеличить ее детализацию или гранулярность. В таких случаях вы бы разбили оборот на составные части и основывали свои прогнозы на цене и объеме.

• Закупки — стоимость и объем: Аналогично, для закупок и других прямых расходов, при необходимости, вы можете сделать свою модель более гранулярной и основывать свои прогнозы на стоимости и объеме.

• Накладные расходы: Большинство накладных расходов можно спрогнозировать на основе исторического процента от оборота. Затем средний процент от оборота за предыдущие пять лет будет применен к оценочному обороту для каждого из следующих пяти оценочных лет.

Драйверы роста балансового отчета не так просты, как драйверы отчета о прибылях и убытках. В то время как статья отчета о прибылях и убытках является суммой событий по этой статье за рассматриваемый период, статья балансового отчета состоит из начального остатка, плюс или минус движения по этой статье в течение периода, чтобы получить остаток на определенный момент времени, то есть на конец периода.

Мудрый человек однажды сказал, что выручка — это тщеславие, прибыль — это здравомыслие, но деньги — это реальность. Мы определяем подходящие драйверы балансового отчета, рассматривая денежный поток.

Статьи балансового отчета, которые влияют на денежный поток, являются элементами оборотного капитала — запасы, дебиторская задолженность и кредиторская задолженность. Увеличение или уменьшение этих статей оказывает прямое влияние на денежный поток.

Следующая диаграмма показывает этот процесс:

Цикл оборотного капитала состоит из того, как быстро вы оборачиваете свои запасы, как быстро платят ваши дебиторы и как быстро вы платите своим кредиторам.

В общем, чем быстрее вращается цикл, тем быстрее его компоненты конвертируются в денежные средства. Драйверы роста балансового отчета рассчитываются с использованием концепции «дней...».

Следующая диаграмма показывает различные метки для каждого процесса:

Руководство компании должно обеспечить наличие достаточного количества запасов для удовлетворения потребностей клиентов и избежания задержек в поставках. С другой стороны, они не должны хранить слишком много запасов, так как это связывает денежные средства, которые могли бы быть использованы продуктивно.

Со временем руководство узнает оптимальный уровень запасов для хранения, а также когда делать повторный заказ запасов, чтобы найти подходящий баланс между удовлетворением клиентов и отсутствием избыточных запасов. Как только будет достигнут надлежащий контроль запасов, время, необходимое для продажи запасов (дни оборачиваемости запасов), должно быть достаточно постоянным и может использоваться в качестве основы для оценки будущих запасов.

Дни оборачиваемости запасов рассчитываются следующим образом:

Здесь начальные запасы — это запасы на начало года, конечные запасы — это запасы на конец года,
а COGS — это себестоимость проданных товаров.

Аналогичное предположение справедливо и для дебиторов. Как только руководство наладит эффективный процесс сбора долгов, количество дней, которое в среднем требуется торговым дебиторам для оплаты, становится достаточно постоянным с течением времени и может использоваться для оценки будущей дебиторской задолженности.

Формула для дней оборачиваемости дебиторской задолженности следующая:

Здесь начальная дебиторская задолженность — это количество дебиторов на начало года, а конечная дебиторская задолженность — это количество дебиторов на конец года.

Наконец, как только руководство сможет договориться о выгодных условиях кредитования со своими поставщиками и будет внедрен эффективный процесс оплаты, время, необходимое для оплаты поставщикам, становится достаточно постоянным.

Формула для дней оборачиваемости кредиторской задолженности следующая:

Здесь начальная кредиторская задолженность — это количество кредиторов на начало года, а конечная кредиторская задолженность — это количество кредиторов на конец года.

Как только мы установили наши исторические драйверы роста, мы обращаемся к нашим записям обсуждений с руководством и нашим собственным оценкам, чтобы создать предположения о прогнозируемом поведении выбранных статей и остатков на следующие пять лет.

Для статей отчета о прибылях и убытках мы будем искать фразы типа «...x должен увеличиваться по историческому CAGR в течение следующих пяти лет», или «...должен увеличиваться на 0,5% больше (или меньше), чем исторический CAGR», или «...должен показывать постепенное увеличение с y% до z% в течение следующих пяти лет», или «...останется неизменным в течение следующих двух лет, затем постепенно увеличится до y% на пятый год».

Продолжая наш пример, предположим, менеджер по продажам прогнозирует, что оборот увеличится на 2% меньше исторического CAGR в течение следующих пяти лет, мы бы поступили следующим образом.

Используя ваши знания о системе ссылок в Р7 Офис, вы бы выделили все ячейки для прогнозируемых лет, которые должны быть заполнены драйвером роста, CAGR<2% (ячейки H4-L4), построили бы свою формулу для CAGR, используя соответствующие абсолютные и относительные ссылки, и вычли бы 2%:

CAGR = ($G$4/$C$4)^(1/4)-1-2%

CopyExplain

Затем нажмите Ctrl + Enter.
Это даст вам прогнозируемые драйверы роста на следующие пять лет, как показано на следующей диаграмме:

Далее мы применяем рост к обороту последнего года с фактическими результатами, Yr5A (A означает фактический), чтобы получить оборот для первого года оценочных данных, Yr6E (E означает оценочный), используя следующую формулу:

=G4*(1+H5)

CopyExplain

Мы повторим это для Yr7E и каждого последующего прогнозируемого года.

На практике вы бы выделили ячейки с H4 по L4, ввели формулу один раз, а затем нажали Ctrl + Enter, чтобы заполнить все выделенные ячейки сразу, следующим образом:

Примените ту же процедуру к другим основным статьям отчета о прибылях и убытках.

Для менее значимых статей отчета о прибылях и убытках, таких как Продажи и дистрибуция, вы сначала рассчитываете процент от оборота для каждого из исторических лет.

Следующий скриншот показывает накладные расходы в процентах от оборота:

Затем вы бы спрогнозировали этот драйвер вперед как среднее значение за пять исторических лет.

Обратите внимание, что самый быстрый способ заполнить диапазон ячеек одной и той же формулой — сделать следующее:

1. Выберите диапазон ячеек.
2. Постройте формулу, используя относительные, абсолютные и смешанные ссылки по мере необходимости (см. Главу 4, «Применение системы ссылок в Р7 Офис», для получения дополнительной информации).
3. Удерживая Ctrl, нажмите Enter (Ctrl + Enter).

Все ячейки в диапазоне будут заполнены той же формулой, как если бы вы скопировали формулу в каждую из них.

Если вы забыли шаг 1 и не выбрали диапазон ячеек перед построением формулы, еще не все потеряно:

1. Постройте формулу, используя относительные, абсолютные и смешанные ссылки по мере необходимости (см. Главу 4, «Применение системы ссылок в Р7 Офис», для получения дополнительной информации).
2. Выберите диапазон ячеек для заполнения формулой, начиная с ячейки, в которой вы ввели формулу, и включая ее.
3. Теперь нажмите Ctrl + D, если диапазон ячеек идет вниз, или Ctrl + R, если диапазон ячеек идет вправо.

Следующий скриншот показывает, как рассчитать драйверы роста, которые будут использоваться в течение пяти прогнозируемых лет:

Наконец, вы бы применили прогнозируемые драйверы к каждому из оценочных лет, с Yr6E по Yr10E.

Следующий скриншот показывает увеличение расходов путем применения драйвера роста к значению прошлого года:

Сделав это, вы получите прогнозируемые затраты на продажи и дистрибуцию с Yr6E по Yr10E.

Следующий скриншот показывает заполнение других прогнозируемых лет той же формулой:

Таким образом, вы бы составили свой отчет о прибылях и убытках для прогнозируемых/оценочных лет, с Yr6E по Yr10E. На этом этапе ваш отчет о прибылях и убытках был бы завершен, за исключением амортизации и процентов.

Для статей балансового отчета нам нужно будет вернуться к нашим формулам для «дней...»:

Дни оборачиваемости запасов:
Мы упоминали, что ожидается, что дни оборачиваемости запасов будут стабильными на протяжении многих лет. Поэтому вы можете взять среднее значение исторических дней оборачиваемости запасов за последние пять лет и использовать это как прогнозируемый драйвер для запасов на следующие пять лет. Если произошли какие-либо события, указывающие на то, что деятельность может быть затронута таким образом, что это окажет значительное влияние на COGS, вы можете применить корректировку на основе наилучшего суждения к рассчитанным средним дням оборачиваемости запасов. Например, выход на рынок крупного конкурента может привести к временному замедлению продаж, что приведет к снижению COGS и, следовательно, к увеличению дней оборачиваемости запасов.

Начальные запасы:
Начальные запасы одного года являются конечными запасами предыдущего года. Таким образом, начальные запасы для Yr6E являются конечными запасами из Yr5A.

Годовой COGS:
Это будет рассчитано ранее в прогнозе и будет составлять ваш отчет о прибылях и убытках с Yr6E по Yr10E. Поскольку все статьи справа от уравнения известны, мы можем рассчитать конечные запасы для Yr6E, а затем повторить процедуру для Yr7E-Yr10E. Следующий скриншот показывает расчет запасов для прогнозируемых лет:

Дни оборачиваемости дебиторской задолженности:
Аналогичным образом, дни оборачиваемости дебиторской задолженности
можно представить следующим образом:

Среднее значение исторических дней оборачиваемости дебиторской задолженности будет принято как прогнозируемые дни оборачиваемости дебиторской задолженности с Yr6E по Yr10E.

Следующий скриншот показывает расчет дебиторской задолженности для прогнозируемых лет:

Дни оборачиваемости кредиторской задолженности:
Наконец, у нас есть следующее уравнение:

Среднее значение исторических дней оборачиваемости кредиторской задолженности будет использоваться для оценки дней оборачиваемости кредиторской задолженности с Yr6E по Yr10E.

Следующий скриншот показывает расчет кредиторской задолженности для прогнозируемых лет:

Как только мы заполним балансовый отчет этими статьями, у нас будет полный балансовый отчет, за исключением долгосрочных активов, кредитов и, конечно же, денежных средств.

В этой главе мы увидели, что без глубокого знания характера и цели проекта вы можете получить модель, которая не соответствует спецификациям вашего клиента. Мы узнали о природе и причине предположений, а также о важности обсуждений с руководством при прогнозировании ваших предположений на будущее. Делая наши предположения, мы осознали важность исторических финансовых данных, балансовых отчетов, отчетов о прибылях и убытках и отчетов о движении денежных средств. Мы также узнали об исторических финансовых данных, которые являются важной отправной точкой при разрешении аномалий, которые могут возникнуть в нашей модели.

В следующей главе, «Графики активов и долгов», мы узнаем, как прогнозировать долгосрочные активы и заимствования. Мы познакомимся с различными подходами: сложным, но более точным методом и простым, более субъективным подходом. Мы также узнаем, как обновлять балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках данными из наших графиков активов и долгов.