Если вы спросите пятерых профессионалов, что такое финансовое моделирование, вы, вероятно, получите пять разных ответов. Правда в том, что все они будут правы в своем контексте. Это неизбежно, поскольку границы использования финансового моделирования продолжают расширяться почти ежедневно, и новые пользователи хотят определить эту дисциплину со своей точки зрения.

В этой главе вы узнаете об основных компонентах финансовой модели и о моих любимых определениях. Вы также узнаете о различных инструментах для финансового моделирования, которые существуют в настоящее время, а также о тех функциях Р7 Офис, которые делают его идеальным инструментом для удовлетворения различных потребностей финансовой модели.

В этой главе мы рассмотрим следующие темы:

• Основные компоненты финансовой модели
• Понимание математических моделей
• Определения финансовых моделей
• Типы финансовых моделей
• Альтернативные инструменты для финансового моделирования
• Р7 Офис — идеальный инструмент

Прежде всего, должна существовать ситуация или проблема, требующая принятия финансового решения.
Ваше решение будет зависеть от исхода двух или более вариантов. Давайте рассмотрим различные аспекты финансовой модели:
Финансовые решения:
Финансовые решения можно разделить на три основных типа:

• Инвестиции
• Финансирование
• Распределения или дивиденды

Теперь рассмотрим некоторые причины для принятия инвестиционных решений:

1. Покупка нового оборудования: Возможно, у вас уже есть мощности и ноу-хау для производства или сборки собственными силами. Также может существовать аналогичное оборудование. Таким образом, соображения будут заключаться в том, производить или покупать, продавать, сохранять или обменивать существующее оборудование.
2. Решения о расширении бизнеса: Это может означать выпуск новых продуктов, открытие нового филиала или расширение существующего. Соображения будут заключаться в сравнении следующего:

• Стоимость инвестиций: Выделение всех затрат, специфичных для инвестиций, например, строительство, дополнительный персонал, дополнительные эксплуатационные расходы, негативное влияние на существующий бизнес, маркетинговые расходы и так далее.
• Выгода, полученная от инвестиций: Мы можем получить дополнительные продажи. Будет рост других продаж в результате новых инвестиций, наряду с другими измеримыми выгодами. Чтобы получить рентабельность инвестиций (ROI), положительный ROI будет указывать на то, что инвестиции являются хорошими.

Решения о финансировании в первую очередь связаны с тем, получать ли финансирование из личных средств или из внешних источников.

Например, если вы решили взять кредит на покупку автомобиля, вам нужно будет решить, сколько вы хотите внести в качестве своего вклада, чтобы банк покрыл разницу. Соображения будут следующими:

• Процентные ставки: Чем выше процентная ставка, тем меньшую сумму вы будете стремиться финансировать извне.
• Срок кредита: Чем дольше срок, тем ниже ежемесячные платежи, но тем дольше вы остаетесь в долгу перед банком.
• Сколько вы можете позволить себе внести: Это установит минимальную сумму, которую вам потребуется от банка, независимо от предлагаемой им процентной ставки.
• Количество ежемесячных платежей: Сколько вам потребуется платить ежемесячно в результате вышеуказанных входных данных.

Компании необходимо будет решить, искать ли финансирование из внутренних источников (обратиться к акционерам за дополнительным капиталом) или из внешних источников (получить банковский кредит). Мы можем увидеть соображения в следующем списке:

• Стоимость финансирования: Стоимость банковского финансирования легко определить как проценты и связанные с ними сборы. Эти финансовые расходы придется платить независимо от того, получает ли компания прибыль. Финансирование за счет акционерного капитала дешевле, поскольку компании не нужно выплачивать дивиденды каждый год, а выплачиваемая сумма остается на усмотрение директоров.
• Доступность финансирования: Обычно трудно получить больше денег от акционеров, если только не было серии хороших результатов и приличных дивидендов. Таким образом, у компании может не быть другого выбора, кроме внешнего финансирования.
• Риск, присущий источнику: При внешнем финансировании всегда существует риск того, что компания может оказаться не в состоянии выполнить платежи в срок.
• Желаемое соотношение долга к собственному капиталу: Руководство компании захочет поддерживать соотношение долга к собственному капиталу, соизмеримое с их аппетитом к риску. Рисковые менеджеры будут чувствовать себя комфортно с соотношением более 1:1, в то время как менеджеры, не склонные к риску, предпочтут соотношение 1:1 или меньше.

Решения о распределении или выплате дивидендов принимаются при наличии избыточных средств. Решение будет заключаться в том, распределять ли весь излишек, часть излишка или вообще ничего не распределять.
Мы можем увидеть соображения в следующем списке:

• Ожидания акционеров: Акционеры предоставляют дешевые варианты финансирования и обычно терпеливы. Однако они хотят быть уверены, что их инвестиции оправданы. Это обычно проявляется в прибыли, росте и, в частности, в дивидендах, которые немедленно влияют на их финансы.
• Необходимость удержания излишка для будущего роста: Обязанность директоров — умерять стремление удовлетворить давление по объявлению как можно больших дивидендов с необходимостью удерживать хотя бы часть излишка для будущего роста и непредвиденных обстоятельств.
• Желание поддерживать хорошую дивидендную политику: Хорошая дивидендная политика необходима для сохранения доверия существующих акционеров и привлечения потенциальных будущих инвесторов.

В общем плане, лучшее или оптимальное решение обычно измеряется в денежном выражении.
Это может быть вариант, который генерирует самую высокую доходность, вариант с наименьшими затратами, вариант с приемлемым уровнем риска и наиболее экологически чистый вариант, но обычно это смесь всех этих характеристик. Неизбежно существует внутренняя неопределенность в ситуации, что делает необходимым делать предположения на основе прошлых результатов.

Наиболее подходящий способ учесть все переменные, присущие ситуации или проблеме, — это создать математическую модель. Модель установит взаимосвязи между переменными и предположениями, которые служат входными данными для модели. Эта модель будет включать серию расчетов для оценки входной информации, а также для уточнения и представления различных альтернатив и их последствий. Именно эта модель называется финансовой моделью.

Википедия считает финансовую модель математической моделью, которая представляет в абстрактной форме показатели финансового актива, проекта или других инвестиций.

Институт корпоративных финансов (Corporate Finance Institute) считает, что финансовая модель облегчает прогнозирование будущих финансовых показателей, используя определенные переменные для оценки исхода конкретных финансовых решений.

Бизнес-словарь (Business Dictionary) согласен с понятием математической модели в том, что она включает наборы уравнений. Модель анализирует, как субъект будет реагировать на различные экономические ситуации, с акцентом на результат финансовых решений. Далее перечисляются некоторые отчеты и графики, которые можно ожидать в финансовой модели. Кроме того, издание считает, что модель может оценить финансовое влияние политик компании и ограничений, установленных инвесторами и кредиторами. В качестве примера простой финансовой модели приводится денежный бюджет.

eFinance Management рассматривает финансовую модель как инструмент, с помощью которого финансовый аналитик пытается предсказать доходы и показатели будущих лет. Завершенная модель считается математическим представлением деловых операций. Издание называет Р7 Офис основным инструментом для моделирования.

Вот мое личное определение:
"Ситуация принятия финансового решения побуждает к созданию математической модели для облегчения принятия решений. Предпочтительные курсы действий и их последствия основываются на результатах расчетов, выполненных моделью."

Существует несколько различных типов финансовых моделей. Тип модели зависит от цели и аудитории модели. В общем говоря, вы можете создать финансовую модель, когда хотите оценить или спрогнозировать что-либо, или иметь сочетание того и другого.

Следующие модели являются примерами, которые стремятся рассчитать стоимость.

На следующем скриншоте мы видим отправную точку для большинства моделей оценки и то,
что она включает:

1. Отчет о движении денежных средств: Это отчет, который определяет приток и отток денежных средств из различных источников, операций и транзакций за рассматриваемый период. Чистый приток денежных средств должен быть равен движению денежных средств и их эквивалентов, показанному в балансовом отчете за рассматриваемый период.

Математика этой модели начинается с исторических данных.
Другими словами, отчет о прибылях и убытках, балансовый отчет и отчет о движении денежных средств за предыдущие 3-5 лет будут введены в Р7 Офис. Будет сделан набор предположений, которые будут использоваться для прогнозирования финансовых результатов, отображаемых в трех отчетах,
на следующие 3-5 лет. Это будет проиллюстрировано более подробно позже в книге и станет понятнее. Следующий скриншот показывает пример отчета о движении денежных средств:

Метод дисконтированного денежного потока (DCF) считается большинством экспертов наиболее точным для оценки компании. По сути, метод рассматривает стоимость компании как сумму всех будущих денежных потоков, которые компания может сгенерировать.
В действительности денежные средства корректируются на различные обязательства для получения свободного денежного потока. Метод также учитывает временную стоимость денег — концепцию, с которой мы гораздо ближе познакомимся в следующей главе.
Метод DCF применяет модель оценки к модели 3-х отчетов, упомянутой в разделе "Модель 3-х отчетов". Позже мы столкнемся и полностью объясним технические параметры, включенные в эту модель оценки.

Этот метод основан на теории, что схожие компании будут иметь схожие мультипликаторы.

Мультипликаторы — это, например, сравнение стоимости компании или предприятия (стоимость предприятия или EV) с ее доходами. Существуют различные уровни доходов, такие как:

• Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA)
• Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT)
• Прибыль до налогообложения (PBT)
• Прибыль после налогообложения (PAT)

Для каждого из них можно сгенерировать ряд мультипликаторов и использовать их для получения диапазона EV для компании. Сравнительный метод является упрощенным и весьма субъективным, особенно в выборе сопоставимых компаний; однако он пользуется популярностью среди аналитиков, поскольку предоставляет быстрый способ получить представление о стоимости компании.

Опять же, этот метод опирается на модель 3-х отчетов как отправную точку. Затем вы определяете три-пять схожих компаний с котируемыми EV.
При выборе схожих компаний (группы аналогов) критерии для рассмотрения будут включать характер бизнеса, размер с точки зрения активов и/или оборота, географическое положение и многое другое.
Мы используем следующие шаги для этого:

1. Нам нужно рассчитать мультипликаторы для каждой из компаний (например, EV/EBITDA, EV/SALES, P/E ratio).
2. Затем рассчитать среднее и медианное значение мультипликаторов всех схожих компаний.

Медиана часто предпочтительнее среднего, так как она корректирует влияние выбросов.
Выбросы — это те отдельные элементы в выборке, которые значительно больше или меньше других элементов и, таким образом, имеют тенденцию искажать среднее значение в ту или иную сторону.

1. Затем принять медианный мультипликатор для вашей целевой компании и подставить доходы, например, EBITDA, рассчитанные в модели 3-х отчетов, в уравнение:

Когда две компании стремятся слиться, или одна стремится поглотить другую, инвестиционные аналитики строят модель слияний и поглощений (M&A).
Сначала строятся модели оценки для отдельных компаний, затем строится модель для объединенной сущности после слияния и рассчитывается их прибыль на акцию.
Прибыль на акцию (EPS) является показателем прибыльности компании. Она рассчитывается как чистая прибыль, деленная на количество акций.
Цель модели — определить влияние слияния на EPS приобретающей компании. Если после слияния EPS увеличивается, то слияние является аккретивным, в противном случае — разводняющим.

В ситуации выкупа с использованием заемных средств (leveraged buyout, LBO) компания А приобретает компанию Б за комбинацию денежных средств (собственный капитал) и кредита (долг). Долговая часть обычно значительна. Затем компания А управляет компанией Б, обслуживая долг, а затем продает компанию Б через 3-5 лет. Модель LBO рассчитает стоимость компании Б, а также вероятную доходность от возможной продажи компании.

Теперь рассмотрим модели, которые что-то прогнозируют.

Когда вы обращаетесь в банк за кредитом на автомобиль, ваш менеджер по работе с клиентами знакомит вас со структурой кредита, включая сумму кредита, процентную ставку, ежемесячные платежи, а иногда и то, сколько вы можете позволить себе внести в счет стоимости автомобиля.

Давайте рассмотрим различные характеристики кредитов на следующем скриншоте:

Предыдущий скриншот дает пример того, как вы бы изложили свои предположения для модели графика погашения кредита. Ежемесячный платеж рассчитывается с использованием функции ПЛТ (PMT) в Р7 Офис.
Срок составляет 10 лет, но погашение ежемесячное (12 периодов погашения в год), что дает общее количество периодов (nper) 12 × 10 = 120. Обратите внимание, что годовая процентная ставка должна быть преобразована в ставку за период, что составляет 10% / 12 (ставка/периоды), что дает 0,83% в месяц в нашем примере. `pv` — это сумма кредита.
Нам также нужно помнить, что фактическая сумма кредита — это стоимость актива минус вклад клиента.
В модель были добавлены полосы прокрутки выбора, чтобы вклад клиента (10%-25%), процентная ставка (18%-21%) и срок (5–10 лет) могли легко изменяться, а результаты немедленно наблюдались, поскольку параметры будут пересчитываться сразу.
Предыдущий скриншот показывает тип таблицы амортизации, которую они используют, чтобы так быстро обрабатывать ваши варианты.

Бюджетная модель — это финансовый план притоков и оттоков денежных средств компании. Она строит сценарии требуемых или стандартных результатов для оборота, закупок, активов, долга и многого другого. Затем она может сравнивать фактические данные с бюджетом или прогнозом и принимать решения на основе результатов. Бюджетные модели обычно являются ежемесячными или ежеквартальными и в значительной степени сосредоточены на отчете о прибылях и убытках. Другие типы финансовых моделей включают следующие:

• Модель первичного публичного предложения (IPO)
• Модель суммы частей (Sum-of-the-parts)
• Консолидационная модель
• Модель ценообразования опционов

Р7 Офис всегда признавался основным программным обеспечением для финансового моделирования. Однако существуют и другие инструменты, особенно для сложных моделей.
Следующие аспекты являются некоторыми моментами, которые альтернативное программное обеспечение для финансового моделирования стремится улучшить:

• Большие наборы данных: Р7 Офис может испытывать трудности с очень большими данными. После большинства действий Р7 Офис пересчитывает все формулы, включенные в вашу модель. Для большинства пользователей это происходит так быстро, что вы даже не замечаете. Однако при больших объемах данных и сложных формулах задержки в пересчете становятся весьма заметными и могут сильно раздражать. Альтернативное программное обеспечение может обрабатывать огромные многомерные наборы данных, включающие сложные формулы.

• Извлечение данных: В ходе моделирования вам потребуется извлекать данные из интернета и других источников. Например, финансовые отчеты с веб-сайта компании, курсы валют из нескольких источников и многое другое. Эти данные поступают в разных форматах с разной степенью структурированности. Р7 Офис относительно хорошо справляется с извлечением данных из этих источников. Однако это часто приходится делать вручную, что утомительно и ограничено навыками пользователя. Специализированные инструменты, такие как Oracle BI, Tableau и SAS, созданы, среди прочего, для автоматизации извлечения и анализа данных.

• Управление рисками: Очень важной частью финансового анализа является управление рисками. Давайте рассмотрим некоторые примеры управления рисками здесь:

1. Человеческая ошибка: Здесь мы говорим о риске, связанном с последствиями человеческой ошибки. В Р7 Офис подверженность человеческой ошибке значительна и неизбежна. Большинство альтернативных программ для моделирования созданы с учетом предотвращения ошибок как основного соображения. Поскольку многие процедуры автоматизированы, это сводит возможность человеческой ошибки к минимуму.
2. Ошибка в предположениях: При построении модели вам необходимо сделать ряд предположений, поскольку вы делаете обоснованное предположение о том, что может произойти в будущем. Какими бы важными ни были эти предположения, они обязательно субъективны. Разные модельеры, столкнувшись с одним и тем же набором обстоятельств, могут прийти к разным наборам предположений, что приведет к совершенно разным результатам. Вот почему всегда необходимо проверять точность вашей модели, подставляя диапазон альтернативных значений для ключевых предположений и наблюдая, как это влияет на модель. Эта процедура, называемая анализом чувствительности и сценариев, является неотъемлемой частью моделирования. Эти анализы можно проводить в Р7 Офис, но они часто ограничены по объему и выполняются вручную. Альтернативное программное обеспечение может легко использовать симуляцию Монте-Карло для различных переменных или наборов переменных, чтобы предоставить диапазон вероятных результатов, а также вероятность их возникновения. Симуляция Монте-Карло — это математический метод, который подставляет диапазон значений для различных предположений, а затем выполняет расчеты снова и снова. Процедура может включать десятки тысяч расчетов, пока в конечном итоге не будет получено распределение возможных результатов. Распределение указывает на шанс или вероятность наступления отдельных результатов.

Несмотря на некоторые ограничения Р7 Офис и впечатляющие результаты альтернативного программного обеспечения для моделирования, Р7 Офис продолжает оставаться предпочтительным инструментом для финансового моделирования.

Давайте подробнее рассмотрим преимущества Р7 Офис в следующем разделе:

• Доступность: Вероятно, Р7 Офис уже установлен на вашем компьютере или является стандартным инструментом в вашей организации. Альтернативное программное обеспечение для моделирования, как правило, является проприетарным и требует установки.

• Знакомое программное обеспечение: Многие пользователи уже имеют опыт работы с Р7 Офис или аналогичными офисными пакетами. Альтернативное программное обеспечение для моделирования обычно требует значительного времени на обучение для привыкания к незнакомым процедурам.

• Стоимость: Р7 Офис часто является частью доступного офисного пакета. Стоимость установки нового специализированного программного обеспечения и обучения потенциальных пользователей его использованию, как правило, высока и постоянна.

• Гибкость: Альтернативное программное обеспечение для моделирования обычно создается для обработки определенных наборов условий, поэтому, хотя они структурированы и точны при этих конкретных обстоятельствах, они негибки и не могут быть изменены для обработки случаев, значительно отличающихся от условий по умолчанию. Р7 Офис гибок и может быть адаптирован для различных целей.

• Портативность: Модели, подготовленные с помощью Р7 Офис в стандартных форматах (например, .xlsx), легко передаются другим пользователям или за пределы организации, поскольку другая сторона, скорее всего, сможет их открыть. Модели, созданные в специализированном ПО, часто требуют наличия того же ПО у получателя.

• Совместимость: Р7 Офис очень хорошо взаимодействует с другими программами. Почти все программы могут выводить данные в той или иной форме, понятной Р7 Офис. Аналогично, Р7 Офис может выводить данные в форматах, которые могут читать многие другие программы. Другими словами, существует совместимость независимо от того, хотите ли вы импортировать или экспортировать данные.

• Превосходный опыт обучения: Создание модели с нуля с помощью Р7 Офис дает пользователю отличный опыт обучения. Вы лучше понимаете проект и моделируемый объект. Вы также узнаете о связи и взаимосвязи между различными частями модели.

В этой главе мы рассмотрели основные компоненты, составляющие финансовую модель.
Мы рассмотрели различные типы финансовых моделей и как они работают в Р7 Офис.
Мы также рассмотрели альтернативные инструменты для финансового моделирования и различные преимущества, которые имеет Р7 Офис. Наконец, мы увидели все различные причины, по которым Р7 Офис является идеальным инструментом для создания финансовых моделей.

В следующей главе мы рассмотрим различные шаги, связанные с созданием модели.