Любой проект, который вы хотите предпринять, должен начинаться с точного понимания того, что представляет собой этот проект. Если вы начнете двигаться в неправильном направлении, произойдет одно из трех:

• На полпути проекта вы поймете, что это не то, чего хочет клиент, и вам придется начинать все сначала.
• Вы убедите клиента принять проект, который никогда не предполагался.
• Вы будете упорствовать с неправильным проектом, и в конечном итоге он будет отклонен.

От этого этапа зависит так много, что он обычно занимает около 75% всего времени, затрачиваемого на моделирование.

В этой главе мы рассмотрим следующие темы:

• Обсуждения с руководством
• Построение предположений
• Создание шаблона для вашей модели
• Исторические данные
• Прогнозирование балансового отчета и отчета о прибылях и убытках
• Дополнительные графики и прогнозы
• Отчет о движении денежных средств
• Оценка

Именно здесь вы определяете или подтверждаете объем и цель вашей модели. Руководство также является основным источником информации о будущих планах и тенденциях.

Обычно невозможно получить все детали с первого раза. Поэтому вы должны быть готовы вернуться к руководителям подразделений и задать те же или похожие вопросы с позиции лучшего понимания.

Крайне важно, чтобы вы досконально знали бизнес клиента.
Вам нужно знать отрасль бизнеса и выявить любые особенности, связанные с географическим положением, а также специфичные для клиента. Вы также должны получить некоторые знания о тенденциях в отрасли и о том, кто является конкурентами клиента.
Если клиент работает в специализированной отрасли, вам необходимо рассмотреть возможность консультации с экспертом в этой области. Всякий раз, когда есть неопределенность, подтверждающие доказательства являются одной из лучших форм уверенности в том, что вы делаете все правильно.

Именно руководители отделов внесут наибольший вклад в построение предположений о будущем росте и ожидаемых тенденциях. Они годами работают в своих областях знаний и понимают бизнес лучше, чем большинство. В результате вы должны полагаться на их ответы.
Поэтому вы должны быть в состоянии оценить, насколько они компетентны, чтобы дать достоверное представление о планах компании.

Финансовое моделирование — это прогнозирование результатов или поведения в будущем.

Для этого вам нужно будет составить набор предположений, чтобы преодолеть разрыв между фактическими показателями и будущими результатами. Хотя вам нужно будет спрогнозировать каждый элемент модели, ваши предположения будут сосредоточены на элементах, которые окажут существенное влияние на конечные результаты. Другие несущественные элементы можно спрогнозировать, скажем, как процент от оборота (для статей доходов) или как оценочное значение на основе суждения (для статей баланса).

Ваши предположения должны учитывать, будут ли элементы увеличиваться, уменьшаться или оставаться неизменными. Способ расчета прогнозируемого изменения называется драйвером роста. Например, для статей доходов это может быть инфляция, рост в годовом исчислении или какой-либо другой показатель.

Всегда важно быть систематичным в том, как вы строите и поддерживаете свою модель. Даже если вы один будете использовать модель, всякий раз, когда вам придется вернуться к модели через некоторое время, вы не захотите пробираться через различные графики и листы, чтобы найти то, что вам нужно.

Это еще важнее, если вашей моделью будет пользоваться кто-то другой.

Хороший способ убедиться, что ваша модель легка для понимания и использования, — это создать шаблон (стандартный формат) с некоторыми простыми правилами, определяющими, как вводить и представлять данные. В общем, вам потребуется как минимум шесть столбцов с цифрами, по три для исторических и прогнозируемых лет, и еще три-четыре столбца для описательной информации. Шаблон должен улучшать навигацию и быть простым для понимания. Первое важное решение — использовать подход с одним листом или с несколькими листами.

Ниже приведены некоторые плюсы и минусы обоих подходов:

• Подход с несколькими листами: В подходе с несколькими листами каждый лист посвящен одному отчету. Таким образом, у вас есть предположения, балансовый отчет, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств и так далее, все на отдельных листах. Это означает, что у вас будет 10 или более листов. Следующий скриншот дает представление о множестве вкладок, необходимых при таком подходе:

Когда вы посвящаете один лист только одному отчету, например, балансовому отчету, вы знаете, что все на листе балансового отчета относится только к балансовому отчету. На листе нет неоднозначного содержимого. Если вам затем нужно изменить или запросить содержимое этого листа, вы можете сделать это, не задумываясь о том, влияете ли вы на какой-либо отчет, кроме балансового.

Чтобы облегчить эффективную навигацию по вашей модели, вы должны убедиться, что каждый год находится в одном и том же столбце на каждом листе. Так что, если год Y05F находится в столбце J на листе балансового отчета, он должен быть в столбце J на листах отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств и всех других листах.

• Подход с одним листом:

Чтобы следовать этому подходу, вы должны убедиться, что поддерживаете стандартный макет для всех отчетов с самого начала. Любое изменение ширины столбца или попытки вставить или удалить столбцы повлияют на все отчеты, поскольку они расположены друг над другом. Важной частью этого подхода является группировка каждого отчета. Р7 Офис позволяет группировать строки, чтобы их можно было свернуть и скрыть или развернуть и показать, щелкнув значок – или +, который отображается рядом с метками строк при создании группы. Следующий скриншот является примером подхода с одним листом:

Вдоль левой границы, прямо перед номерами строк, есть вертикальные линии. Длина каждой вертикальной линии охватывает диапазон строк, включенных в эту конкретную группу. Кнопка свертывания или развертывания отображается в конце линии, сразу после последней строки группы. Она отображается как знак – , когда группа развернута. Щелчок по знаку – свернет группу и превратит знак в +. Вы щелкаете знак +, если хотите развернуть группу.

Вы создадите группы так, чтобы при сворачивании отчета его заголовок оставался видимым, как показано на следующем скриншоте. На этом скриншоте вы заметите, что при свернутых графиках за строкой 8 следует строка 57. Строки между ними содержат график ПРЕДПОЛОЖЕНИЙ. Нажав знак + рядом с меткой строки 57, группа будет развернута, чтобы показать полный график. Следующий скриншот является примером того, как должны выглядеть ваши группы при правильной организации:

Далее рассмотрим макет столбцов. Помня о проблемах навигации, уменьшите ширину первых двух столбцов, A и B, и расширьте столбец C, как показано на следующем скриншоте. Столбец A будет использоваться для заголовков первого уровня, столбец B — для заголовков второго уровня, а столбец C — для описания или деталей, которые потребуют более широкого столбца.

Следующий скриншот показывает, как должен выглядеть шаблон вашей модели:

Такое расположение дает каскадный эффект и облегчает быструю навигацию между заголовками одного уровня с помощью сочетаний клавиш Р7 Офис. Например, если курсор находится на ПРЕДПОЛОЖЕНИЯХ, ячейка A8, нажатие Ctrl + стрелка вниз (↓) приведет к переходу курсора вниз к ячейке A25, Предположения балансового отчета. Столбец D будет для Единиц измерения, а столбец E — для первого года исторических финансовых данных. Как упоминалось ранее в этой главе, годы должны сохранять один и тот же столбец на каждом листе при подходе с несколькими листами. При подходе с одним листом это не проблема, так как отчеты расположены друг над другом.

• Цветовое кодирование:

Это метод, используемый для различения введенных вручную (жестко закодированных) ячеек, которые могут быть изменены и пересмотрены, и тех ячеек, которые содержат формулы. Жестко закодированные ячейки должны быть синим шрифтом, а вычисляемые ячейки — стандартным черным цветом. Это будет очень полезно при устранении неполадок или при необходимости внесения изменений в исходные предположения. Вы сможете очень быстро определить входные ячейки, которые являются единственными ячейками, которые могут потребовать изменения.

• Закрепление областей:

С помощью этой опции вы сможете оставлять заголовки и шапки столбцов видимыми при прокрутке вниз за пределы их обычного уровня видимости. Вы должны закрепить области так, чтобы проверка баланса балансового отчета и Годы оставались видимыми в закрепленных строках.

• Округление:

Значение округления становится очевидным, когда вам нужно заполнить 10 столбцов годовыми финансовыми данными. Экранное пространство заполняется очень быстро, что делает необходимым прокрутку вправо для просмотра некоторых данных.

Насколько это возможно, вы должны округлять свои цифры так, чтобы все годы помещались в пределах одной ширины экрана.

Как только у вас будет готов шаблон, следующим шагом будет получение исторических финансовых данных. При работе с историческими данными нас интересуют балансовый отчет, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств. В процессе подготовки финансовой отчетности часто бывает несколько первоначальных проектов, которые могут содержать контент, который будет заменен при согласовании окончательных отчетов. Убедитесь, что предоставленные вам финансовые данные являются окончательными аудированными финансовыми отчетами. Чем больше у вас информации, тем точнее ваши прогнозы. Однако не стоит увлекаться, так как слишком большой объем информации сделает модель излишне громоздкой. Как правило, исторические данные ограничиваются пятью годами, а прогнозируемые финансовые данные — еще пятью годами. Постарайтесь получить электронные копии исторических финансовых данных в формате, читаемом Р7 Офис, так как это значительно сократит время, которое вам потребуется на преобразование в формат вашего шаблона.

Неизбежно вам придется привести данные в порядок, чтобы привести форматирование и расположение в соответствие с шаблоном вашей модели и устранить другие аномалии. Фактические цифры из исторических финансовых данных не изменятся при создании модели; однако чаще всего вы получаете финансовые данные из источника, который работает с другими предпочтениями и приоритетами, чем ваши. Более того, финансовые данные не готовились с учетом вас и вашей финансовой модели. Поэтому импортированные данные изобилуют аномалиями форматирования или представления, которые затрудняют, а иногда и делают невозможным использование некоторых инструментов и сочетаний клавиш Р7 Офис. Это делает необходимым повторный ввод некоторых или всех финансовых данных.

Следующий скриншот — это опубликованный балансовый отчет на 31 августа 2016 года компании ACCENTURE PLC, извлеченный с веб-сайта Accenture (https://www.accenture.com/_acnmedia/PDF-35/Accenture-2016-Shareholder-Letter10-K006.pdf). Он иллюстрирует, как даже самые совершенные финансовые данные потребуют корректировки в соответствии с вашим шаблоном:

Поскольку нам нужны исторические финансовые отчеты за пять лет, нам нужно будет загрузить еще два набора отчетов за годы, закончившиеся 31 августа 2014 года (которые будут включать данные за 2013 год) и 2012 год, чтобы у нас были отчеты за 2012-2016 годы.

Это означает, что вам придется повторить все исправления и корректировки для двух других наборов отчетов. После исправления форматирования и представления в исторических отчетах вы должны преобразовать исторические финансовые данные в свой шаблон, поместив самый ранний год в столбец E, а следующие четыре года — в последующие столбцы.

Вы должны убедиться, что проверка баланса для этих исторических лет показывает ИСТИНА, что даст вам уверенность в том, что исторические данные были полностью и точно импортированы. Следующий скриншот иллюстрирует, как проверка баланса показывает, что балансовые отчеты сбалансированы:

Для прогнозирования финансовых данных вам нужно будет определить драйверы роста для балансового отчета и отчета о прибылях и убытках. Драйверы роста — это те параметры, которые наилучшим образом отражают движение отдельных статей за годы. Характер статьи и ваш опыт определят, какой параметр вы выберете в качестве подходящего драйвера роста. Примером драйвера роста для оборота является годовой рост или инфляция.

Вы должны знать, что драйверы роста балансового отчета не так просты, как для отчета о прибылях и убытках. Мы подробно рассмотрим это в Главе 5, «Понимание проекта и построение предположений».

После расчета драйверов роста вам нужно будет обратиться к своим записям обсуждений с руководством и, в частности, с руководителями подразделений, чтобы узнать их предложения о том, как рост, вероятно, будет вести себя в следующие пять лет. Примером может быть устойчивый годовой рост по историческому среднегодовому темпу роста (CAGR) за предыдущие пять лет. CAGR будет подробно объяснен в Главе 5, «Понимание проекта и построение предположений».

Теперь мы спрогнозируем драйверы роста на следующие пять лет.
После этого примените драйвер для первого прогнозируемого года, Y06F, к фактическому обороту предыдущего года Y05A, который является последним годом исторических данных, чтобы получить прогнозируемый оборот для Y06F и так далее, как показано на следующем скриншоте:

Следуйте этой процедуре для каждого из последующих лет, для каждой статьи, чтобы составить балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках.

Одно из первых, что вы заметите на предыдущем скриншоте, это то, что проверка баланса теперь красная и показывает ЛОЖЬ для прогнозируемых лет. Это потому, что наш балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках еще не завершены. Мы спрогнозировали рост для большинства статей, но есть определенные статьи, которые требуют особого подхода: капитальные затраты (CapEx), амортизация, кредиты и проценты.

ГРАФИК АКТИВОВ:
Этот график готовится для отражения движения основных средств, зданий и оборудования. Следующий скриншот показывает полные значения графика капитальных затрат и амортизации:

Планы компании по капитальным затратам на период моделирования будут отражены здесь. Исторические капитальные затраты и выбытие активов будут показаны под годами, в течение которых имели место расходы или продажа. График также будет учитывать стоимость активов, срок полезного использования, ставки и методы амортизации. Активы с разными ставками амортизации будут рассматриваться отдельно.

Конечным результатом этого графика является общая стоимость основных средств на конец года, накопленная амортизация. Эти остатки будут получены с использованием метода BASE (Beginning + Additions - Subtractions = Ending). Эти остатки переносятся в балансовый отчет. Еще одним важным результатом этого графика является общая амортизация за год, которая переносится в отчет о прибылях и убытках.

ГРАФИК ЗАДОЛЖЕННОСТИ:
График задолженности готовится для отображения движения обеспеченных и необеспеченных кредитов. Здесь, опять же, с использованием метода BASE, мы получаем конечные остатки, которые переносятся в балансовый отчет. График также используется для расчета процентных расходов за год, которые переносятся в отчет о прибылях и убытках.

Следующий скриншот является иллюстрацией графика задолженности и других графиков, используемых для обновления балансового отчета и отчета о прибылях и убытках:

Изменения в собственном капитале:
Собственный капитал представлен акционерным капиталом и накопленными резервами, которые не были распределены. Увеличение акционерного капитала будет отражено здесь, а также движение резервов в результате прибыли или убытка за год, дивидендов и других распределений. Конечные остатки акционерного капитала и резервов переносятся в балансовый отчет.

На этом этапе наши отчеты о прибылях и убытках за прогнозируемые годы полностью заполнены.
Однако наша проверка баланса все еще показывает красную ЛОЖЬ, указывая на то, что в балансовом отчете чего-то не хватает. В отличие от других статей, невозможно спрогнозировать денежные средства.
Остаток денежных средств является результатом всех операций, проведенных за рассматриваемый период.
Этот факт отражен в отчете о движении денежных средств, который учитывает притоки и оттоки денежных средств. Чистый результат затем применяется к начальному остатку денежных средств для получения конечного остатка денежных средств на конец периода.

Следующий скриншот показывает завершенный отчет о движении денежных средств, который заканчивается конечным остатком денежных средств, переносимым в балансовый отчет:

Когда конечный остаток денежных средств переносится в балансовый отчет, проверка баланса для прогнозируемых лет теперь должна показывать белую ИСТИНА на зеленом фоне, что дает некоторую уверенность в правильности расчетов до этого момента. Отчет о движении денежных средств является одним из самых важных отчетов для компании. Для большинства инвестиционных аналитиков деньги — это главное. Вы можете задаться вопросом, зачем вам нужен еще один отчет, похожий на перегруппированный балансовый отчет. Помните, что счета ведутся по методу начисления.

Это означает, что часть оборота, показанного в отчете о прибылях и убытках, возможно, еще не была конвертирована в денежные средства. Например, на конец года некоторые клиенты могли еще не оплатить товары, купленные у вас в кредит. Аналогично, расходы учитываются при их возникновении, даже если вы еще не заплатили за них, например, расходы, обычно оплачиваемые по факту, такие как электроэнергия, или товары, купленные вами в кредит.

Отчет о движении денежных средств построен таким образом, чтобы извлекать притоки и оттоки денежных средств из балансового отчета и отчета о прибылях и убытках. Отчет показывает отдельно денежный поток от операционной деятельности, денежный поток от инвестиционной деятельности и денежный поток от финансовой деятельности. Вы ожидаете, что денежные средства, генерируемые от операционной деятельности, будут регулярно превышать чистый доход. Если наблюдается обратная ситуация, вы захотите узнать, почему происходит задержка в конвертации дохода в денежные средства. Раздел по инвестиционной деятельности показывает движение долгосрочных активов, таких как долгосрочные инвестиции, основные средства, здания и оборудование.

Новые кредиты и погашение существующих кредитов, а также движение акционерного капитала будут отражены в разделе финансовой деятельности. Чтобы поддерживать здоровую дивидендную политику, погашать кредиты и иметь средства для расширения, компания должна постоянно генерировать больше денежных средств, чем использует.

С подготовкой отчета о движении денежных средств у нас теперь есть основное содержание набора финансовой отчетности. Эти финансовые отчеты, теперь называемые отчетом о финансовом положении, отчетом о совокупном доходе и отчетом о движении денежных средств, вместе с пояснительными примечаниями и графиками, распространяются среди акционеров компании и государственных органов. Именно эти финансовые отчеты доступны другим заинтересованным группам, таким как инвесторы и держатели долгового капитала компании.

Финансовые отчеты предоставляют значительный объем информации о компании и ее результатах за рассматриваемый период. Однако сами по себе они недостаточны для принятия решений. Анализ коэффициентов дает углубленный взгляд на детали, стоящие за цифрами. Следующий скриншот является примером набора анализа коэффициентов:

Рассматривая взаимосвязь между стратегическими парами цифр из счетов, анализ коэффициентов может дать представление о прибыльности, ликвидности, эффективности и управлении долгом компании за год, а также за определенный период времени. Коэффициенты на предыдущем скриншоте ни в коем случае не являются исчерпывающими. Существует огромное множество коэффициентов на выбор, и разные модельеры будут иметь свои предпочтения.

Однако важно то, что вы должны уметь интерпретировать любые коэффициенты, которые вы решите включить, таким образом, чтобы оказать качественную помощь в процессе принятия решений.

Существует два основных подхода к оценке:

Сравнительный подход:
В этом подходе используются следующие методы:

• Метод сравнимых компаний: Этот метод определяет стоимость бизнеса, рассматривая стоимость аналогичных бизнесов и их торговые мультипликаторы, наиболее распространенным из которых является стоимость предприятия (EV) и прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA), где EV делится на EBITDA.
• Метод прецедентных сделок: Здесь вы сравниваете бизнес с другими аналогичными бизнесами в отрасли, которые недавно были проданы или приобретены. Опять же, вы можете использовать мультипликаторы для определения стоимости вашего бизнеса или компании.

Абсолютный подход:
Этот подход оценивает весь будущий свободный денежный поток компании и дисконтирует его к сегодняшнему дню. Он называется методом дисконтированного денежного потока (DCF). По сути, подход считает, что стоимость компании может быть приравнена к сумме денежных средств, которую она может сгенерировать после учета следующего:

• Свободный денежный поток
• Временная стоимость денег
• Коэффициент дисконтирования
• Стоимость капитала
• Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)
• Темп роста в постпрогнозный период (Terminal growth rate)
• Терминальная стоимость (Terminal value)

Эти технические концепции будут более подробно объяснены в Главе 9, «Оценка». Метод DCF обычно приводит к самой высокой оценке стоимости предприятия, но широко считается наиболее точным. Чтобы придать смысл различным результатам, полученным для оценки стоимости компании, вы затем отобразите их все на графике, чтобы получить диапазон значений, который можно интерпретировать несколькими способами.

Как правило, компания считается недооцененной, если она котируется по цене ниже самой низкой рассчитанной стоимости, и переоцененной, если она котируется по цене выше самой высокой рассчитанной стоимости. Если требуется единое значение, можно взять среднее значение всех рассчитанных стоимостей.

В этой главе мы рассмотрели шаги, которые необходимо выполнить при построении финансовой модели. Мы поняли, почему необходим систематический подход. Мы прошли через этапы от обсуждений с руководством до расчета оценки предприятия и акций компании, понимая цель и важность каждого шага.

В следующей главе мы рассмотрим, как мы можем использовать формулы и функции Р7 Офис, чтобы ускорить нашу работу и сделать моделирование более полезным опытом.